牙齒文章發(fā)表在老虎證券社區(qū)，Tiger Trade是老虎證券的股票交易軟件
區(qū)域社會(huì)部門正在努力建立“更接近交易的美國(guó)股票股英國(guó)股共同體”，有溫度的股票交流共同體。
據(jù)路透社2020年六月16日?qǐng)?bào)道，騰訊控股(00700)已經(jīng)與超過(guò)56%的艾奇耶股權(quán)(BIDU)合作，
計(jì)劃進(jìn)行合同，成為艾奇耶最大股東。但是據(jù)有關(guān)人士透露，牙齒計(jì)劃還處于初期階段，隨時(shí)可能變更。
當(dāng)天，IQ在美國(guó)股票面前上漲了40%以上，波長(zhǎng)最終上升了25.85%。百度、騰訊、艾奇耶相關(guān)人士16日表示：“不作評(píng)論?！?7日，百度
在APP中，實(shí)名認(rèn)證為“百度宣傳監(jiān)督”的郭峰回答說(shuō)：“大家不要胡亂猜測(cè)?！卑嫠囀前俣葍?nèi)容生態(tài)戰(zhàn)略的重要組成部分，百度將一如既往地支持艾奇藝的發(fā)展。"我想"
投資要點(diǎn)
受傳染病影響的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的下降不會(huì)影響會(huì)員的增長(zhǎng)。艾奇耶Q1的加入會(huì)員為1.19億人，與去年相比增加了23%，季度加入會(huì)員凈增加額1200萬(wàn)人，大幅增加了會(huì)員收費(fèi)收入。但是，隨著內(nèi)容費(fèi)用高的企業(yè)和廣告收入下降，赤字費(fèi)擴(kuò)大到了37.6%。但是Q2有秩序的腹腔和跨境合作將再次支撐加入會(huì)員的增長(zhǎng)。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，內(nèi)容利益的變化將繼續(xù)加強(qiáng)。內(nèi)容方面的費(fèi)用預(yù)計(jì)會(huì)下降。國(guó)內(nèi)演藝界“工資限制令”大大壓制了綜藝娛樂節(jié)目、資產(chǎn)內(nèi)容價(jià)格，有助于平臺(tái)制作公司降低成本。此外，自身生產(chǎn)內(nèi)容增加，高質(zhì)量?jī)?nèi)容沉淀，ich藝術(shù)平臺(tái)的頭效應(yīng)增加。
與騰訊“友誼”的呼聲東山再起，利害關(guān)系為兩個(gè)世界瘋狂。長(zhǎng)視頻產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷，普遍損失。與騰訊的“結(jié)婚”減少了與巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，減少了內(nèi)容成本，獲得了更大的談判權(quán)，謀求利潤(rùn)。通過(guò)內(nèi)容實(shí)力提高用戶粘度。對(duì)艾奇藝來(lái)說(shuō)，債務(wù)和現(xiàn)金流的壓力也可以減輕。但是弊端也很明顯。1)會(huì)員“交叉”失去未來(lái)收入。2)“結(jié)婚”后的管理運(yùn)營(yíng)方式令人費(fèi)解，其中一方可能變成虛假。3)百度、騰訊和第三方股東的利益難以平衡。4)其他長(zhǎng)視頻競(jìng)爭(zhēng)者漁民受益，短視頻行業(yè)虎視眈眈。
國(guó)外長(zhǎng)視頻流媒體強(qiáng)而小，流媒體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和整合趨勢(shì)持續(xù)。Netflix作為世界上最大的視頻流服務(wù)企業(yè)，通過(guò)自己的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在20Q1擁有1.83億用戶，在傳染病的住房影響下，預(yù)計(jì)會(huì)有更高的增長(zhǎng)，但仍然受到來(lái)自蘋果、Disney、Amazon、Apple、HBO等背景的其他競(jìng)爭(zhēng)者的沖擊。內(nèi)容主導(dǎo)的視頻行業(yè)對(duì)抗情況將長(zhǎng)期存在。
評(píng)價(jià)
據(jù)Bloomberg綜合預(yù)測(cè)，2020年的銷售額為323.9億韓元，同比增長(zhǎng)11.7%，曹征后凈損失為85.6億韓元，曹征后GAAP每股赤字為12.73韓元。61%的分析師給予購(gòu)買等級(jí)，39%的分析師給予等級(jí)。12個(gè)月的目標(biāo)標(biāo)價(jià)平均為22.61美元/ADS。
正文部分
ichi yes Q1業(yè)績(jī)審查
艾奇耶Q1的加入會(huì)員為1.19億人，同比增長(zhǎng)23%，第一季度加入會(huì)員凈增加額為1200萬(wàn)人，是近幾年單季增長(zhǎng)最多的季節(jié)。會(huì)員費(fèi)收入也大幅增加，與去年相比增加了34.5%，靈費(fèi)20.0%，ARPPU也以每月13.7韓元高于預(yù)期，與去年動(dòng)機(jī)相比增加了1.2韓元/月。
但是受傳染病的影響，廣告投放需求大幅下降，Q1廣告收入15.4億韓元，同比下降了27.5%。廣告的整體下降趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)一年，當(dāng)然，在Q2復(fù)工后會(huì)有一定程度的反彈。
艾奇耶的主要銷售額來(lái)自會(huì)員收入，因此Q1總銷售額同比增長(zhǎng)9%，保持2%的增長(zhǎng)率。但是內(nèi)容成本為59億元，同比增長(zhǎng)1.5%，研發(fā)支出為6.8億元，同比增長(zhǎng)13%。因此，Q1曹征后的全部歸母凈損失為28.8億韓元，從去年同期的26.0%擴(kuò)大到37.6%。
運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下降不影響會(huì)員增長(zhǎng)，長(zhǎng)期趨勢(shì)良好
受傳染病影響，艾奇耶的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)下降，管理層也相對(duì)謹(jǐn)慎地表示，會(huì)員服務(wù)收入將在Q2中小幅下降。但是我們認(rèn)為傳染病在中國(guó)內(nèi)部控制得很好，不能長(zhǎng)期影響公司的基本面。
即使在五月、六月初吉林、北京等地有小面積病例報(bào)告，也不會(huì)導(dǎo)致第二次大規(guī)模傳播。(阿爾伯特愛因斯坦，Northern Exposure(美國(guó)電視電視劇)，季節(jié))另一方面，Q2在各行各業(yè)有序復(fù)工的情況下，娛樂消費(fèi)、電商等行業(yè)明顯反彈，今年618家電商的普及，其他行業(yè)公司跨境合作，都再次為愛奇耶的收費(fèi)會(huì)員增加做出了貢獻(xiàn)
因此，老虎證券投資組認(rèn)為，Q2加入會(huì)員仍然可以保持高速增長(zhǎng)。
此外，預(yù)計(jì)內(nèi)容方面的成本將得到修復(fù)。國(guó)內(nèi)《工資限制令》大大壓制了綜藝娛樂節(jié)目、資產(chǎn)內(nèi)容價(jià)格，有助于平臺(tái)制作公司降低成本。此外，資產(chǎn)內(nèi)容變大，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容沉淀，艾奇藝平臺(tái)的頭部效果提高，在以后的協(xié)商和購(gòu)買方面可以取得一定的優(yōu)勢(shì)。(威廉莎士比亞，溫斯頓，本人) (威廉莎士比亞，溫斯頓)
內(nèi)容成本繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不一定會(huì)消失，但預(yù)計(jì)內(nèi)容成本與銷售額的比率將下降。
媒人和騰訊視頻合并？?jī)?yōu)缺點(diǎn)分析
國(guó)內(nèi)設(shè)備迪奧第一階段的埃奇耶、騰訊視頻、優(yōu)酷一直在一線樓梯組，享受流媒體發(fā)展的高增長(zhǎng)紅利，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)消耗巨額費(fèi)用的同時(shí)，產(chǎn)生了巨大的赤字，視頻流媒體產(chǎn)業(yè)在增長(zhǎng)，但各部門的收益卻未能投入。
據(jù)路透社六月16日?qǐng)?bào)道，騰訊計(jì)劃與已經(jīng)持有56%以上艾奇耶股份的百度接觸，成為艾奇耶最大股東。六月17日，在百度應(yīng)用程序中獲得實(shí)名認(rèn)證的“百度宣傳監(jiān)督”郭峰回答說(shuō)：“大家不要胡亂猜測(cè)?！卑嬉前俣葍?nèi)容生態(tài)戰(zhàn)略的重要組成部分，百度將一如既往地支持艾奇耶的發(fā)展。
老虎證券投資組認(rèn)為，長(zhǎng)視頻流媒體行業(yè)的門檻不高，行業(yè)成為寡頭壟斷主要是由于徐璐競(jìng)爭(zhēng)的制約，這種競(jìng)爭(zhēng)本來(lái)是因?yàn)槟茉聪木薮蟆?威廉莎士比亞，Northern Exposure(美國(guó)電視電視劇)，此前也有消息稱，艾奇耶與騰訊視頻合并，但這次騰訊入股艾奇耶更有可能成為第三大股東高權(quán)資本的推動(dòng)。
從股東的角度來(lái)看，普遍看赤字的寡頭壟斷行業(yè)如果能“合并”，最大的好處就是改變競(jìng)爭(zhēng)格局，掌握對(duì)上游下游的更高協(xié)商權(quán)，提高收益率。
從用戶的角度來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻內(nèi)容版權(quán)能合并最完美的騰訊和艾奇耶，就能大大提高平臺(tái)實(shí)力，提高對(duì)牙齒聯(lián)盟的粘性。甚至在保證質(zhì)量的前提下，價(jià)錢上漲在一定程度上也是可以接受的。
以ichye為例，“結(jié)婚”牙齒帶來(lái)的費(fèi)用協(xié)同效應(yīng)可以大大降低當(dāng)前的內(nèi)容費(fèi)用。更重要的是騰訊帶來(lái)的現(xiàn)金可以緩解當(dāng)前的債務(wù)壓力。
當(dāng)然，這種“結(jié)婚”還有不少弊端
第一，騰訊視頻和艾奇藝在內(nèi)容上有很多交集，同時(shí)也有很多“交集”客戶。如果資源相通，交叉用戶就沒有理由保留雙方的會(huì)員。
第二，雙方的“結(jié)婚”方式有很大的爭(zhēng)議。是“合并”嗎？還是“收購(gòu)”？還是雙平臺(tái)運(yùn)營(yíng)？這都成為管理者最大的挑戰(zhàn)。
此外，股東的利益仍然難以平衡。艾奇耶在百度的收入中具有重要的戰(zhàn)略地位。百度沒有足夠的資源支持它，但百度不一定想釋放牙齒內(nèi)容的重要領(lǐng)土。百度松手后，是否會(huì)影響自己的內(nèi)容、搜索工作也很難說(shuō)。
最重要的是，內(nèi)容行業(yè)幾乎沒有門檻，在“結(jié)婚”后，也要面對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者的壓力。更不用說(shuō)仍然占據(jù)特定市場(chǎng)的yuku，UGC視頻后出現(xiàn)的show BILI。
，隔壁短視頻競(jìng)爭(zhēng)中，家長(zhǎng)對(duì)視頻流媒體的過(guò)度不安也在增加。(威廉莎士比亞，《哈姆雷特》，一本書)此外，短影像產(chǎn)業(yè)幾乎普遍的暴利而盛行。
縱觀行業(yè)巨頭的并購(gòu)，從未有過(guò)完全對(duì)等的交易，總是強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者也消失了。優(yōu)酷和土豆合并后，土豆的流量全部丟失，現(xiàn)在改為短視頻平臺(tái)。烏伯(UBER)
那年孔劉自行車大戰(zhàn)如火如荼，最終演變?yōu)閮?yōu)步退出中國(guó)市場(chǎng)，持股，完成一統(tǒng)天下。(威廉莎士比亞，溫斯頓，自行車) (威廉莎士比亞)
騰訊視頻和艾奇耶的合并也很有可能發(fā)生這種情況?！?，強(qiáng)漢吸收弱的那種資源，很有可能整合到自己的工作中。即使內(nèi)容上被“分割”，也要以一致的質(zhì)量和數(shù)量的制作作品維持用戶基礎(chǔ)。如果騰訊是這次交易的主角，未來(lái)艾奇耶的資源將會(huì)傳遞給騰訊，艾奇耶的戰(zhàn)略也將面向騰訊的整體戰(zhàn)略。(大衛(wèi)亞設(shè)，美國(guó)電視電視劇)
國(guó)外長(zhǎng)視頻產(chǎn)業(yè)開發(fā)與產(chǎn)業(yè)模式
騰訊視頻和艾奇藝“最終能否成為家人”，他們下一步的發(fā)展目標(biāo)是海外流媒體行業(yè)的標(biāo)桿——藏青色(Netflix)。Netflix作為流媒體服務(wù)提供商，從DVD中介開始，提供大規(guī)模自主生產(chǎn)IP，在電影和電視圈與好萊塢工廠相比，2020年第一季度擁有1.83億全球付費(fèi)用戶。
牙齒中，Q1單季因傳染病“家庭”刺激增加了1577萬(wàn)訂閱，預(yù)計(jì)Q2將增加900萬(wàn)~ 1200萬(wàn)新用戶，在此之前，管理層預(yù)計(jì)將增加750萬(wàn)新用戶。
Netflix，Inc.(NFLX)在流媒體行業(yè)遙遙領(lǐng)先，茄子的原因有很多。
1)用于提高用戶粘度和吸引新用戶的豐富、高質(zhì)量的原始內(nèi)容2)優(yōu)化推薦引擎，通過(guò)Netflix用戶行為推薦始于1997年，通過(guò)最優(yōu)化推薦提高用戶體驗(yàn)。3)全面的用戶數(shù)據(jù)。Netflix擁有大量消費(fèi)者可以直接聯(lián)系的數(shù)據(jù)，與沒有2C業(yè)務(wù)或進(jìn)行得晚的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，這是后者需要累積多年才能獲得的。(威廉莎士比亞，美國(guó)電視電視劇)
但是因?yàn)榱髅襟w行業(yè)的門檻不高，內(nèi)容在牙齒行業(yè)絕對(duì)是主力。其他競(jìng)爭(zhēng)者在看著Netflix起飛，推出流式服務(wù)。現(xiàn)在Netflix是來(lái)自迪斯尼的
Disney、Apple、Amazon
傳統(tǒng)電視媒體(如Prime、Hulu和HBO系列)上的網(wǎng)絡(luò)流媒體。
HBO依賴現(xiàn)有的電視平臺(tái)，擁有華納的資源和優(yōu)秀的IP(例如，《正義聯(lián)盟》、《西部世界》系列、部分傳統(tǒng)電視轉(zhuǎn)播比賽)。但是HBO
NOW的每月費(fèi)用是14.99美元，好像有點(diǎn)貴。在此之前，HBO整合了其下屬的部分渠道，并通過(guò)簡(jiǎn)化牌子發(fā)布了整個(gè)平臺(tái)的HBO Max。
2019年底新推出的Disney是Netflix目前的頭號(hào)勁敵。因?yàn)榈纤鼓岬拇罅堪鏅?quán)(如《漫威》系列、《星球大戰(zhàn)》系列)的觀眾基礎(chǔ)很好，6.99美元/月價(jià)格遠(yuǎn)低于Netflix的13美元/月。在五月的頭兩周，Disney在美國(guó)獲得了126.5萬(wàn)次下載，Netflix達(dá)到了160萬(wàn)次。
Hulu是在有線電視外了解最新電視節(jié)目的絕佳解決方案，訂閱者可以訪問(wèn)當(dāng)前季節(jié)或所有季節(jié)的節(jié)目。當(dāng)然，他也有原創(chuàng)綜藝節(jié)目和驚人數(shù)量的動(dòng)畫系列。Hulu的音樂版權(quán)頁(yè)面比較多，有所有最新熱門歌曲，但是考慮到未來(lái)迪斯尼可以整合，目前的市場(chǎng)份額并沒有大幅提高。
Amazon Prime在喜劇、兒童節(jié)目中占優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)與VIA (Via)的合作協(xié)議擁有MTV、Nickelodeon和Comedy。
Central的版權(quán)。subscription用戶還可以通過(guò)Amazon Prime Video借用或購(gòu)買電影內(nèi)容。亞馬遜的電子商務(wù)服務(wù)也鑲嵌在流媒體上，提高了協(xié)同效應(yīng)。
價(jià)值評(píng)估和目標(biāo)
據(jù)Bloomberg綜合預(yù)測(cè)，2020年的銷售額為323.9億韓元，同比增長(zhǎng)11.7%，曹征后凈損失為85.6億韓元，曹征后GAAP每股赤字為12.73韓元。
下圖匯總了過(guò)去一年中20年Q2的EPS綜合預(yù)測(cè)和過(guò)去一年中股價(jià)變化的情況。
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